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公开市场操作减量 边际收紧倾向显现

  2019年一季度中国经济迎来开门红。

  

  国家统计局数据显现,一季度中国经济增速为6.4%,与去年四季度持平,展示出超预期的增加韧性。其间,一季度金融数据方面,新增人民币借款5.81万亿元,钱银方针节奏进一步优化。

  

  工银国际首席经济学家程实以为,得益于“开门红”的引领作用,中国经济的内外部压力正在加速纾解,2019年中国经济增速将大概率运转在区间上轨,经济“增质”步伐有望行稳致远。

  

  民生银行首席研究员温彬表明,下阶段,仍要重视国际经济复苏放缓带来的负面影响,国内松紧适度的钱银方针和加力提效的财政方针要相互配合、逐步发力,在保证实体经济发展所需的信用供应的一起,不断推进下降融资成本,支持实体经济更好运转。

  

  钱银方针节奏优化

  

  从一季度经济数据来看,宏观经济根本面触底上升,出资、消费、工业增加值都在全面改善,出口增速也上升起伏较大,企业生产的积极性和预期逐步改善。

  

  一季度金融数据则显现,新增人民币借款5.81万亿元,同比多增9526亿元,其间3月新增人民币借款1.69万亿元。这意味着,钱银方针节奏进一步优化。

  

  程实以为,及时而至的“开门红”有望为中国经济带来三大转变。榜首,未来居民消费需求有望温和回暖,成为“稳增加”的新助力;第二,局部通胀压力逐步显现,CPI同比增速料将在后三个季度出现“升-降-稳”的波动走势。PPI同比增速预计将走出低谷、小幅上升,加速企业盈利的筑底企稳;第三,依据全球复苏的踟蹰姿势,叠加中国经济根本面的相对优势,央行钱银方针料将在坚持“稳增加”大方向的一起,进一步优化方针节奏,相机平衡短期增加和长时间改革。

  

  从全球来看,近期IMF大幅下调全球经济和贸易增加的预测,表明全球复苏踟蹰、危机回潮的格局并未松动。

  

  程实以为,外部需求的逆风压力仍然或许东山再起,因而需求汲取2011~2012年、2014~2016年的经验教训,“稳增加”方针仍需坚持定力,不宜过早自动撤出。

  

  此外,在钱银方针操作层面,近日举行的央行钱银方针委员会榜首季度例会不再着重“加大逆周期调理的力度”,而是将要点聚焦于“把好钱银供应总闸门”、“防危险”和“推进关键领域改革”。

  

  业内普遍以为,这意味着将引导广义钱银M2与社融适度增加、掌握好逆周期调理的力度、调整优化金融体系结构,而方针进一步放松的必要性下降。

  

  程实表明,当前央行具有适合的方针空间,有望依据不同情境从容地相机选择。

  

  情境一,在未来交税、MLF到期等因素的共振下,若出现流动性短期紧缺并推进钱银商场利率反弹,则将大概率先行降准,以最稳妥的方式康复流动性的合理富余。“我们以为,下一个或许出现这一情形的时点是6月份。”

  

  情形二,假如钱银商场利率坚持低位,并且低于公开商场操作(OMO)利率的起伏较大,则央即将大概率推迟降准,以防止扩大这一差距、造成更多方针东西的失稳。相应地,央行有望择时先行调降OMO利率,以优先为“利率并轨”作铺垫。

  

  情形三,假如上述两种情形均未发作,即钱银商场利率始终安稳靠近OMO利率,则央即将暂时在降准、降息(OMO利率)上按兵不动,优先利用内部安稳期,加速推进金融商场的高水平开放。

  

  公开商场操作减量

  

  除了一季度的宏观数据外,17日央行继续公开商场操作,也是当日商场重视的焦点。

  

  继16日相隔18个工作日重启逆回购,投进400亿元7天期逆回购后,17日,央行重启“MLF+逆回购”。其间,逆回购操作上大幅放量,为1600亿元,但MLF操作量不及到期量,仅为2000亿元。17日,有3665亿元MLF到期,而央行上一次展开MLF操作是在1月23日。

  

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